西南證券-古井貢酒-000596-2021年業績快報點評:21年靚麗收官,22年開門紅可期-220310

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                          日期:2022-03-11 23:05:30 研報出處:西南證券
                          股票名稱:古井貢酒 股票代碼:000596
                          研報欄目:公司調研 朱會振  (PDF) 4 頁 610 KB 分享者:vsc****nt 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            事件:公司披露2021年度業績快報,預計全年實現營收132.7億元,同比+29.0%,實現歸母凈利潤22.9億元,同比+23.5%;單Q4實現營收31.7億元,同比42.6%,實現歸母凈利潤3.2億元,同比+1.6%,單Q4收入超市場預期。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】

                            21Q4超預期增長,產品結構持續優化。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)單Q4收入同比+42.6%,環比加速明顯,預計主要系公司品牌勢能加速釋放,省外渠道建設步入收獲期,此外,三季度末低庫存和高預收款為單Q4高增奠定基礎;單Q4利潤增速為1.6%,低于市場預期,預計主要系費用投放力度加大和稅費確認節奏影響。1、產品方面,渠道反饋古20/16勢能步入加速釋放期,消費熱度持續發酵,預計同比增長50%以上;卡位省內主流價位的古8終端需求旺盛,古5/獻禮版庫存低于往年同期,預計低基數的黃鶴樓酒亦有靚麗表現,公司產品結構升級持續。2、區域方面,安徽經濟強勁,價位升級持續超預期,省內以古20為代表的中高價位產品增長明顯提速;公司扎實推進省外市場建設,省外低基數下彈性優于省內,古20等中高端價位產品終端鋪市率和消費者自點率穩步提升。

                            春節動銷超預期,2022年開門紅可期。1、2021年公司提前完成全年目標,春節前渠道庫存處在合理偏低水平,春節期間省內、省外經銷商打款積極性好,回款進度領先于往年同期,開門紅具備堅實基礎。2、安徽經濟發展強勁,春節期間未受疫情波及,消費場景管控寬松,返鄉人員同比大幅增加,安徽市場春節動銷超預期,其中古8及以上中高價位產品同比增幅明顯,古5/獻禮版受益于返鄉人員增加顯著改善。3、以江浙滬為代表的省外市場春節期間表現靚麗,節前省外經銷商打款積極性高,市場終端動銷順暢,經銷商周轉快、庫存低,消費者對古井品牌認可度持續提升,消費者培育和渠道建設逐漸步入收獲期。

                            體系化優勢明顯,期待業績彈性釋放。1、安徽經濟強勁,主流價位持續升級,公司古16/20在次高端價位體量大幅領先于競品,已建立起顯著的先發優勢,公司作為徽酒絕對龍頭,將充分受益于消費升級和份額集中的紅利。2、公司依托老八大名酒基因,高舉高打進行費用投入,因地制宜推進渠道招商,江浙滬等高地市場取得實質突破,由點及面實現多區域匯量增長;3、在優秀管理層賦能下,公司戰略清晰執行到位,伴隨著品牌勢能加速釋放,較多省外市場具備造血功能,公司費用率或將邊際遞減,業績彈性有望持續釋放。

                            盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為4.19元、5.91元、7.61元,對應PE分別為48倍、34倍、26倍,公司聚焦發力次高端,扎實推進全國化擴張,業績彈性將持續釋放,維持“買入”評級。

                            風險提示:經濟大幅下滑風險,新冠疫情反復風險。

                            

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