民生證券-盛新鋰能-002240-事件點評:擬定增引入比亞迪作為戰略投資者,一體化下成長可期-220323

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                          日期:2022-03-23 13:18:12 研報出處:民生證券
                          股票名稱:盛新鋰能 股票代碼:002240
                          研報欄目:公司調研 邱祖學  (PDF) 3 頁 659 KB 分享者:py***6 推薦評級:推薦
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                          研究報告內容
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                            事件概述:公司3月22日公告,公司擬通過定向發行股票的方式,引入比亞迪作為戰略投資者。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】(1)公司擬向比亞迪發行不低于4652.24萬股且不超過6978.37萬股,發行價為42.99元/股,擬募集資金總額(含發行費用)不超過30億元(含本數),扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于補充流動資金及償還債務。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)(2)本次發行完成后,比亞迪持有公司的股份預計超過5%,將成為公司的關聯方。比亞迪對公司的持股比例預計為不低于5.10%且不超過7.46%,認購的本次發行的股份自該等股票上市之日起36個月內不進行轉讓。

                            分析與判斷:多領域、全方位的戰略合作,盛新與比亞迪深度綁定。據協議,雙方將開展的合作包括:1)原材料購銷合作:盛新進入比亞迪戰略合作供應商名錄,雙方將優先保障對方采購與供應、且提供優惠價格;2)原材料加工合作:比亞迪優先委托盛新進行鋰礦資源加工、盛新優先保障比亞迪的鋰鹽加工產能;3)礦產資源合作開發:共同尋找優質礦產資源進行合作開發,獲取鋰資源;4)技術與產業鏈資源等合作;5)比亞迪有權向盛新提名一名非獨立董事行使權力。

                            雙贏的合作:比亞迪可鎖定原料來源,盛新可獲得資金進一步夯實資源布局。1)對比亞迪:競爭對手寧德、國軒、億緯等都分別在江西、四川和青海等地擁有了鋰資源布局,比亞迪雖然布局早于友商(前瞻性布局察爾汗鹽湖、扎布耶鹽湖及與融捷股份合作等),但資源開發進展大幅低于預期(甚至在智利的鋰資源競拍也鎩羽而歸),比亞迪作為頭部電池企業亟需提高資源自給率,與盛新合作或為最優選擇(擁有大規模冶煉產能規劃、潛在的資源布局及有雄心的管理層);2)對盛新:繼與LG、寧德等的合作之后,此次與比亞迪的合作一方面進一步在產業鏈中確立了地位、保障了未來產品銷售;另一方面,公司產能規劃雄心勃勃,且自有資源保障比例仍需提升,本次融資后可解決產能擴張的資金問題、甚至或可為公司進一步的資源布局和并購提供充裕資金,公司有望進入發展快車道。

                            對產業鏈的啟示:上游鋰資源的戰略地位進一步凸顯,產業鏈一體化或將成為趨勢,上游企業或將擺脫周期屬性、迎來戰略重估。鋰資源供應增速與需求增速的不匹配導致鋰的供應矛盾凸顯,未來電動汽車材料端的穩定供應至關重要,領軍車廠、電池企業均直接參與上游資源布局,例如特斯拉、大眾、寶馬等均早已布局鎖定上游原料,寧德、國軒、億緯等也開始踐行產業鏈一體化戰略,未來一體化下,鋰價有望維持穩定,或引導新能源需求向好發展,上游企業或將同步享受行業的高增速,擺脫周期屬性,參與到一體化的企業或有望迎來價值重估。

                            投資建議:我們認為目前鋰價高位下公司持續擴產業績有望高增,上調公司2021-2023年歸母凈利潤預測為8.85、31.51、36.34億元,以2022年3月22日收盤價為基準,對應PE分別為53X、15X、13X,維持公司“推薦”評級。

                            風險提示:需求不及預期,鋰價大幅下跌及自身項目不及預期風險等

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