浙商證券-邁為股份-300751-邁為股份點評：業績略超預期；2022年公司光伏HJT設備將發力-220310

　　2021年凈利潤同比增長63%、毛利率提升4個百分點；2022年HJT設備業績可期

　　1）2021年業績：實現營收31億，同比+35.4%，歸母凈利潤6.4億，同比+63%，超業績預告中軌；其中，Q4單季實現營收9.1億元，同比+36%，歸母凈利潤1.9億元，同比+56%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司核心產品絲印成套設備全年銷量393條（按單軌統計），同比增長46.1%。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）

　　2）盈利能力：實現毛利率38.3%（同比+4.3pct）、凈利率20.3%（同比+0.4pct）。公司毛利率明顯提升，預計核心受益于公司絲印產品成本端的持續優化（原材料采購議價能力提升+零部件國產替代）。期間費用率同比提升1.9pct，主要因公司研發、銷售費用提升所致。

　　3）研發投入大幅增加，加碼HJT設備：2021年公司研發費用達3.31億元（占比營收10.7%），同比大增100%，研發人員達899人、同比+131%，公司在HJT設備、激光設備領域持續加碼。

　　4）在手訂單充沛，預計2022年HJT設備將成為業績新增長點：截止2021年底，公司合同負債24億元，同比增長50.5%。截止2021年9月，公司HJT設備在手訂單達18億（據公司公告）。2021年公司已經取得了HJT設備訂單收？入，并取得安徽華晟、金剛玻璃、愛康科技、REC等HJT設備訂單，將為公司2022年業績提供重要增長點。

　　HJT設備：行業復合增速超80%；公司28億HJT定增發行完成、期待再突破

　　1）HJT設備訂單市場空間：預計2025年HJT設備訂單市場空間有望超400億元，2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%（80億凈利潤），給予25倍PE，測算HJT設備行業合理總市值2000億元！我們判斷，行業龍頭市占率有望超50%，未來有望超1000億元市值。

　　2）公司28億定增已順利完成，用于年產PECVD、PVD及自動化設備各40套項目。發行價格645元/股。其中，下游HJT電池重要廠商明陽智能獲配定增1億元、并追加鎖定期至12個月。明陽智能此前宣布計劃總投資30億元，未來5年擴5GWHJT電池+組件。項目預計分3期進行。

　　激光設備：獲半導體晶圓激光開槽設備訂單；OLED激光設備獲大客戶京東方認可

　　1）半導體領域：公司半導體晶圓激光開槽設備已獲長電科技（國內首家）、三安光電訂單，并與其他五家企業簽訂試用訂單。半導體晶圓激光改質切割設備已研發完成、產品驗證中。

　　2）面板領域：公司柔性屏彎折激光切割設備已獲京東方第6代AMOLED生產線項目兩套訂單，為全球知名的手機品牌制造高端顯示屏。公司為國內首家成功研制該款設備的企業。

　　盈利預測：看好公司在光伏、半導體行業未來大發展中戰略地位、未來高成長性

　　預計2022-2024年歸母凈利潤為8.8/13/18億元，同比增長37%/48%/38%，對應PE為64/43/31倍。維持“買入”評級。

　　風險提示：異質結電池推進速度不達預期；光伏需求不及預期；下游擴產不及預期。