浙商證券-邁為股份-300751-邁為股份點評:業績略超預期;2022年公司光伏HJT設備將發力-220310

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                          日期:2022-03-11 09:05:19 研報出處:浙商證券
                          股票名稱:邁為股份 股票代碼:300751
                          研報欄目:公司調研 王華君,李思揚  (PDF) 6 頁 635 KB 分享者:laop******123 推薦評級:買入
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                          研究報告內容
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                            2021年凈利潤同比增長63%、毛利率提升4個百分點;2022年HJT設備業績可期

                            1)2021年業績:實現營收31億,同比+35.4%,歸母凈利潤6.4億,同比+63%,超業績預告中軌;其中,Q4單季實現營收9.1億元,同比+36%,歸母凈利潤1.9億元,同比+56%。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】公司核心產品絲印成套設備全年銷量393條(按單軌統計),同比增長46.1%。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)

                            2)盈利能力:實現毛利率38.3%(同比+4.3pct)、凈利率20.3%(同比+0.4pct)。公司毛利率明顯提升,預計核心受益于公司絲印產品成本端的持續優化(原材料采購議價能力提升+零部件國產替代)。期間費用率同比提升1.9pct,主要因公司研發、銷售費用提升所致。

                            3)研發投入大幅增加,加碼HJT設備:2021年公司研發費用達3.31億元(占比營收10.7%),同比大增100%,研發人員達899人、同比+131%,公司在HJT設備、激光設備領域持續加碼。

                            4)在手訂單充沛,預計2022年HJT設備將成為業績新增長點:截止2021年底,公司合同負債24億元,同比增長50.5%。截止2021年9月,公司HJT設備在手訂單達18億(據公司公告)。2021年公司已經取得了HJT設備訂單收?入,并取得安徽華晟、金剛玻璃、愛康科技、REC等HJT設備訂單,將為公司2022年業績提供重要增長點。

                            HJT設備:行業復合增速超80%;公司28億HJT定增發行完成、期待再突破

                            1)HJT設備訂單市場空間:預計2025年HJT設備訂單市場空間有望超400億元,2020-2025年CAGR為80%。如凈利率保持20%(80億凈利潤),給予25倍PE,測算HJT設備行業合理總市值2000億元!我們判斷,行業龍頭市占率有望超50%,未來有望超1000億元市值。

                            2)公司28億定增已順利完成,用于年產PECVD、PVD及自動化設備各40套項目。發行價格645元/股。其中,下游HJT電池重要廠商明陽智能獲配定增1億元、并追加鎖定期至12個月。明陽智能此前宣布計劃總投資30億元,未來5年擴5GWHJT電池+組件。項目預計分3期進行。

                            激光設備:獲半導體晶圓激光開槽設備訂單;OLED激光設備獲大客戶京東方認可

                            1)半導體領域:公司半導體晶圓激光開槽設備已獲長電科技(國內首家)、三安光電訂單,并與其他五家企業簽訂試用訂單。半導體晶圓激光改質切割設備已研發完成、產品驗證中。

                            2)面板領域:公司柔性屏彎折激光切割設備已獲京東方第6代AMOLED生產線項目兩套訂單,為全球知名的手機品牌制造高端顯示屏。公司為國內首家成功研制該款設備的企業。

                            盈利預測:看好公司在光伏、半導體行業未來大發展中戰略地位、未來高成長性

                            預計2022-2024年歸母凈利潤為8.8/13/18億元,同比增長37%/48%/38%,對應PE為64/43/31倍。維持“買入”評級。

                            風險提示:異質結電池推進速度不達預期;光伏需求不及預期;下游擴產不及預期。

                            

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