開源證券-溫氏股份-300498-公司信息更新報告:養殖業務持續降本增效,生產指標快步走出低谷-220227

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                          日期:2022-02-28 06:28:18 研報出處:開源證券
                          股票名稱:溫氏股份 股票代碼:300498
                          研報欄目:公司調研 陳雪麗  (PDF) 4 頁 366 KB 分享者:桃桃***3 推薦評級:買入(上調)
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                          研究報告內容
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                            公司持續降本增效,生產指標快步走出低谷,上調至“買入”評級

                            溫氏股份發布2021年業績快報,公司2021年實現營收649.63億元(-13.31%),實現歸母凈利潤-133.37億元(-279.61%)。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2021年公司初步計提減值準備約21億元,下調2021年盈利預測;2021H2公司生豬養殖生產指標加速恢復,上調2022-2023年盈利預測,預計公司2021-2023年歸母凈利潤為-133.37/5.88/177.09億元(前預測值為-102.44/5.52/118.20億元),對應EPS分別為-2.10/0.09/2.79元,當前股價對應PE為-9.4/213.9/7.1倍。http://www.astockto.com(慧博投研資訊)上調至“買入”評級。

                            生豬養殖效率邊際改善明顯,持續降本增效迎周期反轉

                            公司2021年銷售生肉豬1321.74萬頭(+38.47%);毛豬銷售均價17.39元/公斤(-48.18%);實現銷售收入271.42億元,(-31.86%)。2021H2公司窩均健仔數10.1-10.3頭,育肥成活率穩定在88%左右,2021M12育肥全成本17.4元/公斤。2022M1斷奶仔豬成本約450元/頭,預計全年綜合成本16-17元/公斤。截至2022M2,公司基母存欄100-110萬頭,支撐2022年1800萬頭出欄目標。

                            禽養殖成本下降,轉型屠宰收效明顯,鮮品、熟食占比有望保持高增速

                            2021年銷售肉雞11.01億只(+4.76%);銷售肉鴨0.58億只(+1.85%)。2021年公司銷售肉雞鮮品1.5億只(+18%),增速亮眼。2021年毛雞出欄完全成本12.6元/公斤,行業成本比較優勢仍然顯著。公司肉禽屠宰產能持續提升,單班2.9億只/年(同比提升0.3億只/年)。2022年公司毛雞養殖完全成本目標12.2元/公斤,公司將繼續加大禽肉鮮品、熟食銷量占比。

                            公司資金儲備充裕,周期底部現金流壓力較小

                            截至2021年報告期末,期末資產總額為969.04億元,較期初增長12.57%。預計期末資產負債率約65%,債務結構以長期債務為主。公司2022年資本開支規劃約40-50億元?,F金流壓力測試角度,2022H1公司現金流凈流出額極限約40億元。截至2022年1月底公司賬面現金約150億元,周期底部現金流壓力較小。

                            風險提示:飼料原料價格上漲,養殖疫病風險等。

                            

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