開源證券-溫氏股份-300498-公司信息更新報告：養殖業務持續降本增效，生產指標快步走出低谷-220227

　　公司持續降本增效，生產指標快步走出低谷，上調至“買入”評級

　　溫氏股份發布2021年業績快報，公司2021年實現營收649.63億元（-13.31%），實現歸母凈利潤-133.37億元（-279.61%）。http://www.astockto.com【慧博投研資訊】2021年公司初步計提減值準備約21億元，下調2021年盈利預測；2021H2公司生豬養殖生產指標加速恢復，上調2022-2023年盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤為-133.37/5.88/177.09億元（前預測值為-102.44/5.52/118.20億元），對應EPS分別為-2.10/0.09/2.79元，當前股價對應PE為-9.4/213.9/7.1倍。http://www.astockto.com（慧博投研資訊）上調至“買入”評級。

　　生豬養殖效率邊際改善明顯，持續降本增效迎周期反轉

　　公司2021年銷售生肉豬1321.74萬頭（+38.47%）；毛豬銷售均價17.39元/公斤（-48.18%）；實現銷售收入271.42億元，（-31.86%）。2021H2公司窩均健仔數10.1-10.3頭，育肥成活率穩定在88%左右，2021M12育肥全成本17.4元/公斤。2022M1斷奶仔豬成本約450元/頭，預計全年綜合成本16-17元/公斤。截至2022M2，公司基母存欄100-110萬頭，支撐2022年1800萬頭出欄目標。

　　禽養殖成本下降，轉型屠宰收效明顯，鮮品、熟食占比有望保持高增速

　　2021年銷售肉雞11.01億只（+4.76%）；銷售肉鴨0.58億只（+1.85%）。2021年公司銷售肉雞鮮品1.5億只（+18%），增速亮眼。2021年毛雞出欄完全成本12.6元/公斤，行業成本比較優勢仍然顯著。公司肉禽屠宰產能持續提升，單班2.9億只/年（同比提升0.3億只/年）。2022年公司毛雞養殖完全成本目標12.2元/公斤，公司將繼續加大禽肉鮮品、熟食銷量占比。

　　公司資金儲備充裕，周期底部現金流壓力較小

　　截至2021年報告期末，期末資產總額為969.04億元，較期初增長12.57%。預計期末資產負債率約65%，債務結構以長期債務為主。公司2022年資本開支規劃約40-50億元?，F金流壓力測試角度，2022H1公司現金流凈流出額極限約40億元。截至2022年1月底公司賬面現金約150億元，周期底部現金流壓力較小。

　　風險提示：飼料原料價格上漲，養殖疫病風險等。